人民幣升值會導致亞洲貨幣的領頭羊日元也隨之升值。人民幣升值壓縮了國際熱錢的投機空間，勢必會把這部分熱錢壓逼到日元市場上去，但日本似乎並不願意看到這一幕。
人民幣升值的最大贏家很可能是日元。因為日元是亞洲貨幣的領頭羊，人民幣升值後會給日元增加許多壓力。因為在人民幣升值後，國外的熱錢在我國市場一下子就大大縮小了投機空間，這時候就會掉頭投入日本，從而迫使日元也跟著升值。
從人民幣匯率改革以來的實際看，能夠比較清晰地看出這一點。
自從中國人民銀行宣布開始實施有管理的浮動匯率製度、放鬆人民幣釘住美元的貨幣政策後，國際外匯市場上的亞洲貨幣普遍出現上漲，尤其是日元。
就在2005年7月21日人民幣宣布即時升值2%後，人民幣兌日元的匯率就從當天的低點112.91最高上升到109.87，創出了2002年3月7日以來的最大單日漲幅。與此同時，印度貨幣盧布也創出了6年以來的最高水平[注釋1]。
業界認為，之所以會出現這種情形，是因為我國對日本的出口占21%，所以會要求增加日元儲備。並且日元的上漲幅度會隨著人民幣升值幅度或升值預期，而水漲船高。
2010年4月14日，巴克萊資本（Barclays Capital）駐東京外匯策略師表示，人民幣的大幅度升值很可能會引起人們對中國經濟出現放緩的擔憂情緒，從而把日元當作避險貨幣，日元將從中獲益最大。當然，人民幣升值後美元也同樣具有這樣的避險功能而從中受益。
而對於這個問題，日本又是怎麽看的呢？飽受“廣場協議”之苦的日本對此深有感觸。
在日本看來，正是因為當年由美國主導的這份協議促使日元猛烈升值害苦了日本，而現在美國逼迫人民幣升值的情形和當時的日本何其相似，但日本相信有這樣的前車之鑒，中國不會糊裏糊塗地重蹈覆轍。