那麽2008年次貸危機中投資銀行和商業銀行混業以後到底通過CDO幹了什麽呢？小布什上任以後推行住房自有運動，大家不斷買房就要不斷貸款。正好當時的貨幣政策也配合，2001年科技股泡沫破滅之後，美聯儲大幅度降息以拯救經濟。
我們說每次央行大印鈔以後，資金都會選擇讓自己利潤最大化的渠道，通常不是樓市就是股市。科技股泡沫破滅之後，美聯儲釋放的這批資金被創造以後沒有再回歸股市，而是流向房地產市場，刺激了美國地產泡沫的出現。《格拉斯-斯蒂格爾法案》的廢除更是讓金融業喪失了監管，混業以後肆無忌憚地吹大泡沫。和商業銀行結合以後，投資銀行發現商業銀行手裏有很多貸款，商業銀行這部分貸款的收益來自房貸每個月的還本付息。為了賺更多的錢，投資銀行幫助商業銀行把這些貸款打包成CDO債券，然後給他們評級。還款能力強的就是AAA級，然後是BBB級，還款能力最弱的就是垃圾級。AAA級收益差，但是穩定。垃圾級債券收益高，但是不穩定。因為CDO的主要收益來源就是房主還貸，一般垃圾級債券貸款房主的收入都不太穩定。不過因為那幾年美國房價年年漲，大家的想法是如果貸款人還不了錢，銀行就把房主的房子賣出去也不會虧。
銀行給房產投資者放貸，投行再把貸款做成CDO產品賣給市麵上的理財投資者。投行賣掉CDO產品以後，錢又可以回到銀行繼續放貸，這真是個完美閉環。因為這撥操作，在這幾年房價上漲的日子裏商業銀行和投行賺了很多錢，投資者也獲得了收益。後麵因為CDO的買家越來越多，所以銀行需要更多的房貸做成CDO賣出去賺錢，但是合格貸款人不夠了。所以美國銀行就發明了次級貸款，進一步放鬆貸款。無須收入證明，無須資金流水，即使需要證明也可以偽造，貸款過程極其輕鬆。甚至有些人身上根本沒多少錢就利用高杠杆買了五六套房子，房價泡沫由此產生。華爾街拿到次級貸款以後通過評級機構包裝，繼續做成AAA級的債券。