抗日戰爭時期，黃金榮一如自己承諾的一樣，沒有接受日本人的出山請求，隱居在租界裏。但是，沒有出山不代表沒有動作，黃金榮身在“草野”，心在“江湖”，他利用自己的老奸巨猾，遊走在各方勢力之間，真是個“刀切豆腐兩麵光”。
首先是與日本人的關係。上海是日本人的天下，黃金榮不得不把與日本人的關係擺在第一位。黃金榮一再推托日本人的請求，沒有接受提供給他的公開職務，但是暗地裏還是對日本人進行了幫助，這種幫助體現在兩個方麵：
第一是“薦賢”，就是向日本人的偽政府機構組織推薦人選。因為黃金榮門徒眾多，聲望頗高，所以黃金榮就屢屢應日本人之邀，推薦“賢人”。像黃金榮的門徒盧英，在抗戰前夕擔任國民政府上海市警察局緝查隊長，上海淪陷之後，盧英隨同黃金榮留在了上海。1937年12月5日，日本扶植的“上海大道市政府”成立，就警察局長一職日本人向黃金榮詢問合適人選。這時黃金榮向日本人舉薦了自己的門徒盧英，說他原來就是警察局裏的人物，有一定的能力也有一定的資源。在黃金榮的大力推薦下，日本人任命了盧英擔任上海市政府南市區警察局長，不久之後就因為黃金榮的大力薦舉和出色表現而被擢升為偽政府軍事委員會委員長這一高職。黃金榮通過“薦賢”這種方式，暗中支持了日本的偽政府，滿足了日本的要求。
第二是“籌餉”。黃金榮不僅給予日本偽政府人力的支持，還進行財力的幫助，這種幫助就是通過販賣鴉片為日本人籌集軍餉。日本人提供給黃金榮條件，讓他利用自己的渠道進行販賣鴉片的勾當，而黃金榮也爽快地答應，在日本人的庇護下，大肆販賣鴉片。日本人規定，一箱鴉片煙土價值100元，黃金榮以90元的價格從日本人手中購得，然後銷售，從中獲利10元。黃金榮從1938年3月起，每月從販賣鴉片中就可獲利5000元。通過黃金榮的販煙行為，日本人籌集了軍費，以便繼續維持戰爭。所以從這一點上說，黃金榮也是日本侵略中國的幫凶。