內在價值究竟怎麽算出來

內在價值究竟怎麽算出來

我們將實質價值定義為一家企業在其生涯中所能產生現金流量的折現值。任何人在計算實質價值時，都必須特別注意未來現金流量的修正與利率的變動會影響到最後計算出來的結果。雖然模糊難辨，但實質價值卻是最重要的，也是唯一能夠作為評估投資標的與企業的合理方法。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特提醒的關注點】

巴菲特認為，閱讀財務年報時有必要關注計算內在價值的方法。雖然內在價值的概念本身有些含糊不清，但這個概念卻是投資股票時最重要的概念，也是唯一能夠衡量、評估投資的合理標準。

巴菲特在伯克希爾公司1994年年報致股東的一封信中說，他把內在價值的概念定義為一家企業在其未來生涯中所能產生的現金流量的折現值。這種現金流量的修正和折現率變動，都會影響到最後計算出來的內在價值數額。雖然這樣說有些模糊難辨，但內在價值的概念卻是最重要的，也是唯一能夠作為評估該股票的合理方法。

不用說，內在價值的計算方法很多，例如有基於資產規模的價值評估法、根據市盈率等相對指標進行測算的相對價值評估法、根據未來現金流量貼現進行的貼現現金流量模型法等等。巴菲特認為，在這其中唯一正確的方法是最後一種，即1942年約翰·伯爾·威廉斯在《價值投資理論》一書中提出的貼現現金流量模型。

他說，無論從理論還是操作實踐上看，這種方法最適合對具有持續競爭優勢的上市公司進行價值評估。這時候的現金流量依據是所有者收益，貼現率可以參照長期國債利率來進行。

對於具有持續競爭優勢的上市公司，它們的內在價值與眾不同的是具有巨大的經濟商譽。也就是說，該公司超額盈利能力形成的經濟價值會遠遠大於有形資產淨值。這部分差額，就表現為經濟特許權創造的超額價值，在內在價值計算中要特別注意這一點。