（一）吳國（八九二年—九三七年）
楊行密占有江西、安徽、湖北及江蘇等省的一部分，建都揚州，國號吳。他兩次擊敗朱全忠，不僅鞏固了自己的地位，而且南方諸國有吳國做屏障，各得據地建立政權。所以吳國的興亡有決定其他國家興亡的意義。
吳與吳越國邊疆鄰接，勢力相等，意圖吞並。行密做大錢索穿錢，稱為穿錢眼；錢鏐用大斧斬楊樹，稱為斫楊頭。行密發兵圍錢塘，錢鏐危急，遣子錢元璙入吳求和，行密嫁女兒給元璙，從此兩國和好。吳得專力守淮，吳越也得休息民力。
行密傳至次子楊渭，自稱皇帝，大權全被徐溫奪去。石敬瑭天福二年，徐知誥篡吳。吳亡。
（二）南唐國（九三七年—九七五年）
吳權臣徐溫（私鹽販出身）的養子徐知誥繼徐溫執吳政，篡吳後，改姓名為李昪（音弁），國號唐。吳國舊製上等田每頃稅足陌現錢二貫一百文，中等田一貫八百文，下等田一貫五百文。如現錢不足，依市價折金銀。田租外，還有人口稅，計丁口征現錢，知誥廢除人口稅，令農民直接繳納穀、帛、綢、絹。當時市價絹每匹五百文，綢六百文，綿每兩十五文，知誥抬高絹價每匹一貫七百文，綢二貫四百文，綿四十文。這是獎勵農民耕織、抑止豪富放高利貸的有效辦法，不到十年，野無閑田，桑無空地，荒土盡辟，國力富強。昪在位七年，與吳越國訂約和好，不相侵犯，對中原也隻守淮防禦，不想乘亂奪地。唐末殘破的江淮流域，又回複了過去的繁榮景象。
昪死，子李璟立。契丹主滅晉，遣使來說李璟道：“當今中原無主，我要封你做中原皇帝。”李璟正色拒絕，教契丹使人回去。璟滅楚、閩兩國，有地三十餘州，在十國中最為強大。柴榮親自率兵來攻，璟戰敗，獻納江北十四州，劃江為界。璟遷都洪州（江西南昌縣），憂懼病死。子李煜繼立。煜是五代最大的文學家，善作詞（文學中一種體裁），描寫他的**侈生活。他有宮女名窅（音杳）娘，輕麗善舞，用帛纏足，纖小彎曲像新月，著素襪在六尺高的金製蓮花上跳舞，飄飄然有水仙乘波的姿態，中國婦女纏足從此開始。南唐失去產鹽地區，降為中原的附屬國，李煜又昏亂不理政事。趙匡胤開寶八年，宋滅南唐。