為什麽這次經濟泡沫，無論從哪個角度或者指標看，都比過往看起來要大得多呢？這是因為史無前例的低利率及發生疫情之後的貨幣大放水。大家應該都學過一個價值規律。這個規律講的是，市場價格圍繞價值上下波動。通常大家用市場價格脫離資產基本價值以後的膨脹程度來衡量資產價格泡沫的大小，簡單來說，就是資產價格脫離其基本價值以後的膨脹程度。當市場價格偏離價值太多，就會形成所謂的價格泡沫。
我們經常聽到的泡沫，通常說的是資產價格泡沫。那麽這次的資產價格泡沫，又是怎麽產生的呢？在過去很長時間裏，全球主要國家為刺激經濟，不斷降低實際利率，導致貸款的成本持續降低。市場上的參與者在低利率的背景下，會加大投資和資產購買力度，增加對投資和資產的需求。原因也很簡單，如果貸款利率是6%，那麽產生5%利潤的資產或者投資就是虧本買賣。如果把貸款利率降低到3%，那麽這些能產生5%利潤的資產或者投資瞬間變成香餑餑。
2020年伊始，全球主要央行在維持利率低位的基礎上，為了拯救疫情之中的經濟，又開始印鈔放水。由此帶來的後果就是，全球以美國為首的主要資本市場估值，都比正常利率環境下高出不少，被動地產生了泡沫。原因也很簡單，不管是利率持續低位還是貨幣大放水，都會帶來更加旺盛的投資需求和更低的投資回報率要求。
在低利率甚至是負利率環境下，整個股票市場的估值大概率都會比正常利率環境下的估值高出不少。同理，在低利率水平的市場環境下，一旦央行開始逐步加息恢複到正常利率，資產價格就會出現下跌。市場會根據利率水平和投資回報，把資產的估值自發調節到合理的位置上去。
比如央行從4%加息到5%，覆蓋資金成本需要的投資回報率就會從4%提升至5%。我們換算一下就知道，相應的市場合理估值也會從25倍市盈率下降到20倍。這也是為什麽像美聯儲這樣的全球央行，在提高基準利率前，需要和市場充分溝通，避免廣大投資者反應過激。