我們繼續以2008年金融危機為例，講清楚次貸危機是怎麽發生的。美國互聯網經濟泡沫在2001年破滅以後，美國經濟開始走弱。美聯儲為了拯救經濟，降低失業率，多次降低聯邦利率。
股票市場正在經曆互聯網泡沫崩盤之後的低迷期，不斷通過震**下行，消化之前過高的估值。再加上經濟衰退期，大家都購入債券避險，導致這些傳統固定收益產品的收益率很低。利率降低以後，市場上鋪天蓋地的錢，這些錢又沒什麽地方進行投資，於是就盯上了房地產，房價從此開始上漲。次貸危機就是從這裏開始的。不過要想說清楚次貸危機，就要說清楚什麽是次級貸款。
銀行和各種金融機構發放按揭貸款的時候，是按照申請人的信用水平和償債能力分等級定價的。收入高而且工作穩定的人群，信用等級就高；收入低、沒有穩定收入的人群，信用等級就低。
根據不同的信用等級，銀行給這些客戶提供不同水平的貸款利率。信用等級高的客戶，會給予低息貸款。因為他們的風險溢價低，收取的利息就低。信用等級低的客戶，銀行往往不願意貸款，或者需要擔保人才給予高息貸款。這種貸款風險溢價較高，被稱作次級抵押貸款。特點是風險較大，所以作為風險補償，收取的利息較高。
這兩種客戶在銀行肯定是都存在的。前期優質客戶多的時候，基本都是高等級貸款。後麵優質客戶都貸過款了，可生意還得做啊，次級貸款也越放越多了。銀行貸款時間久了以後，手裏就握著一大把貸款合同。這些貸款合同是沒法流動的，也就沒法方便地買賣。
為了提高流動性，需要對這些貸款進行包裝和證券化，所以就產生了MBS。什麽是MBS呢？MBS，英文全名叫作“Mortgage Backed Security”，翻譯過來就是抵押支持債券，是抵押貸款打包證券化的產物。所謂的抵押貸款打包證券化，就是銀行把手裏的貸款合同和買房人還貸的現金流，打包組合證券化，然後再把這些證券化產品拆分成三個層級出售，分別是優先級、次優級和次級。