我們知道國家債務一般分為政府、企業和居民債三部分，而經濟危機的本質又是債務危機。每次美國本土出現危機，其實都是因為企業或者居民出現了債務危機。
為什麽政府債務就不會引發危機呢？因為在現行的信用貨幣體係下，理論上政府債再高也不會出問題。內債不算債，可以當成一種稅。化解內債的辦法有很多，可以央行印鈔，也可以把利率降到零甚至負利率。
但企業債和居民債就不同了，央行根本無能為力，總不能讓央行印鈔幫企業和個人還債吧。2008年次貸危機就是美國居民部門出現了債務危機，美國家庭債務那時候處在最高位。
次貸危機之前，銀行把貸款產品包裝以後借給窮人買房。後麵加息很多人還不起貸款，產生了連鎖反應，導致整個金融係統崩潰。
2008年這次教訓讓美國人刻骨銘心，最近十多年美國居民部門儲蓄率都在持續提高，家庭債務相對GDP占比也已經降到了70%多，回到相當健康的水平。
目前美國經濟的主要問題出在企業部門。美國企業部門債務已經從2007年的5萬億美元增加到2020年的十幾萬億美元，企業債在GDP中的占比也已經到達曆史高位。不但企業債在GDP的占比到達曆史高位，1991年以來企業負債也首次超過居民負債規模。企業的杠杆率也超過了2008年金融危機的水平，與之對應的則是居民部門杠杆率一路下行。
為什麽現在美國那邊的企業債以肉眼可見的速度水漲船高呢？因為股票回購。美股現在處在泡沫中。在目前的低息環境下，美國企業在大量發債進行回購，防止泡沫破滅。
過去10年，借債最多的就是美國的企業。這些年美聯儲持續寬鬆壓低利率，投資級公司債的利率已經創下曆史新低，發債借錢變得無比容易。不過發債借錢的公司並沒有投資擴大生產，而是幹起了發債回購炒股票的事。公司債務的增長和股票的淨回購基本是正相關的。