這時候第三步大規模私有化來了。1992年，俄羅斯國會通過了國有資產證券化私有方案。為加快私有化進程，俄羅斯最初采取的辦法是無償贈送，規定把企業35%的股份無償贈送給企業職工和管理者。俄國那時國有資產總值的1/3約為1.5萬億盧布，按當時俄羅斯人口1.5億計算，每個俄羅斯人都能領到一張麵值1萬盧布的私有化券。
蓋達爾的想法很簡單，因為企業是國有的，所以老百姓的生產積極性差。怎樣提高積極性呢？就是把國有資產分給大家。企業到了自己手裏，大家都是企業的主人，積極性不就上來了嘛。而且把實體經濟證券化以後，不能流通的資產轉變為可流通的資產，一下子就進入了資本主義市場經濟階段。老百姓依然在工廠工作，又化身為企業股東和主人，得到了真正的實惠。蓋達爾政府許諾，這張麵值1萬盧布的私有化證券會隨著時間增值，過不了多久就能換輛伏爾加小轎車。
然而理想很豐滿，現實很骨感。因為劇烈的通貨膨脹，1萬盧布在私有化改革完成的1992年也就隻能買雙皮鞋。拿到私有化券的老百姓剛從蘇聯的計劃經濟中走出來，根本認識不到這種票據有什麽作用。麵對劇烈的通貨膨脹，很多人擔心自己手裏的這張票據就像鈔票一樣越來越不值錢，於是紛紛拋售。
因為拋售的人太多，私有化券的市場價狂跌。寡頭們趁機大肆收購，然後拿著收購的私有化券去兌換國有企業股份和控製權。比如寡頭霍爾多科夫斯基在這次證券私有化中就控製了40多家公司，擁有員工15 000人，價值21億美元，涉及鋼鐵、地產、石化、食品等各個領域。其他寡頭也在這次私有化中大幅擴充了自己的地盤和實力。
看似公平的私有化，結果就是普通人拿到私有化券以後，隻能廉價拋售換取現金改善生活。外國資本和寡頭們則趁機廉價購買，他們非常清楚這些資產的價值，一旦獲得控製權，不管是賣掉還是繼續經營都是暴利。私有化券以極快的速度向這些人聚集，在老百姓對惡性通貨膨脹的恐慌拋售中成為俄羅斯國家資產的新主宰者。在這個過程中，國家沒有得到一分錢，資產所有權就廉價轉移到私人手裏。私有化徹底變成了合法侵吞俄羅斯國家資產的盛宴。