做完這次演講之後不久的1999年11月，巴菲特給《財富》雜誌又寫了篇文章。這次巴菲特更加詳細地分析了影響股市運行的幾項重要因素。其實這次的新文章，寫的還是太陽穀演講中那兩段老生常談的東西。
一方麵，他說市場短期是投票機，但長期一定是稱重機。企業的真正價值，一定是盈利決定的。雖然可能會有很長一段時間，公司股價偏離實際價值，但總有一天，股價還是會回歸基本麵。另一方麵，他又說了一遍市場上的利率水平對估值的影響，不過這次巴菲特舉了一個特別生動的例子。
他說道瓊斯指數在1964年12月31日的位置，是874.12點。到了1981年12月31日的位置，是875點。也就是說17年的時間，道瓊斯指數隻漲了1點。不過在這17年裏，美國的國民生產總值上漲了370%，美國財富500強公司的銷售額也上漲了6倍。可是這期間美國股市隻上漲了1點，不得不說，這是一件非常好笑的事兒。
不過後麵的1981—1998這17年時間裏，道瓊斯指數一路狂飆。雖然美國的GDP隻上漲了177%，但同期道瓊斯指數上漲了10倍。都說美國股市是經濟的晴雨表，二者關係很大。我們從兩個階段美股的表現，卻完全看不出美國股市和經濟有什麽聯係。
為什麽會出現這樣的情況呢？巴菲特在文中也給出了自己的答案。股票市場在前後兩個17年裏，出現截然相反的表現，是因為兩個經濟變量和一個心理變量。兩個經濟變量，是指市場上的利率水平和企業利潤，這兩個因素我在前麵提到過。
情緒變量，是指股票市場的非理性周期性爆發。股市樂觀的時候往往會更樂觀，悲觀的時候往往會更悲觀。看看牛市頂部時候人們的心理和熊市底部時候人們的心理，大家就能明白這個道理了。
這裏我們還是先從經濟變量裏最重要的利率說起。為什麽市場上的利率水平會對投資品估值影響這麽大呢？這裏我們計算一下不同利率水平下需要的投資回報率，大家就知道怎麽回事了。