下麵是1964—1998年幾個關鍵日期的長期政府債券利率水平：1964年12月31日為4.20%，1981年12月31日為13.65%，1998年12月31日為5.09%。
1964—1981年，利率水平急劇升高，從之前的4%大幅上升到14%。等於利率水平上升了3倍多，這對股票市場的估值和投資者都非常不利。
其間因為利率水平太高，所有投資品的估值都在走低，首當其衝的就是股票價格。利率水平成倍增長的同時，企業的利潤水平卻沒有多大的增長幅度。
自從1951年之後，美國企業稅後利率占GDP的比重，基本在4% ~ 6.5%間波動。到1981年年底的時候，美國企業稅後利潤占GDP的比重甚至降到了3.5%。因為此時美國趕上了經濟滯漲，經濟不好加上高利率，企業的盈利自然不會高。
高利率壓製投資品的估值水平，再加上企業盈利不佳，兩個因素在同一時期發生。這很大程度上解釋了為什麽在1964—1981年間，道瓊斯指數一動不動。
那為什麽1981—1998年，股市能上漲10倍之多呢？主要原因是市場上利率水平不斷下滑，推高了市場估值。次要原因是企業的利潤水平，也在1980年之後走出滯漲，開始出現持續改善。
1981年年底，美國企業稅後利潤占GDP的比重是3.5%，到了1998年年底，這個比重接近6%。而1981年12月31日的利率為13.65%，到了1998年12月31日利率降到了5.09%。利率不斷降低，推動了股票市場估值水平的大幅提升，與此同時，企業的盈利水平也開始回升。估值和盈利水平雙升，帶來的就是美股市場的戴維斯雙擊 (2)。戴維斯雙擊帶來股市上漲以後投資者的情緒因素也放大了上漲。
市場上漲越快，就有越多的人進入股市。牛市一旦開始啟動，就算亂買也能賺錢。這時候所有人都認為，股票市場是提款機。這時候人們認為，不買股票搶錢，是腦子出問題了。這些人不懂什麽利率水平，也不懂什麽企業盈利，隻知道參與就能賺錢。